بلتون: رفع القيمة العادلة لــ"ابن سينا فارما"عقب نمو قوي من زيادة الحصة السوقية

قالت بلتون للبحوث في تقرير لها: "رفعنا تقديراتنا للقيمة العادلة في هذا التقرير إلى 15.00 جنيه/ للسهم من 14.53 جنيه/ للسهم، ونؤكد على توصيتنا بالشراء مع ارتفاع محتمل بنسبة 53% من المستوى السعري الحالي للسهم. ما زلنا نعتقد أن شركة ابن سينا فارما توفر فرصة مثالية للاستثمار في قطاع الأدوية المصري مع احتمالات نمو قوية في الأمد الطويل في ضوء تطبيق نظام التأمين الصحي الجديد ( قانون التأمين الصحي الشامل) الذي بدأ في يوليو 2019.

وأضافت رفعنا تقديراتنا للإيرادات خلال الفترة من 2019- 2023 بنحو 6% بدعم من تسجيل نمو أقوى من المتوقع في إجمالي مبيعات سوق الأدوية (سواء مبيعات التجزئة وغير التجزئة)، بينما مازلنا نحتفظ برؤيتنا بارتفاع الحصة السوقية لشركة ابن سينا فارما بنحو 4 نقاط مئوية خلال الخمس السنوات المقبلة، متوقعين وصولها إلى 25% بحلول عام 2024. وسيكون ذلك مدعمًا بخطة شركة ابن سينا فارما لتعزيز تواجدها الجغرافي من خلال توسيع شبكة التوزيع إلى 75 مقر (من 62 مقرًا حاليًا)، حيث في ضوء توقيع الشركة اتفاقيات توزيع جديدة مع موردين لتغطية كافة المنتجات المتداولة في السوق (تغطي شركة ابن سينا فارما توزيع 93% من منتجات الأدوية).

وتابعت: نتوقع أن ينعكس ذلك في نمو سنوي مركب للإيرادات بنسبة 20% بين عامي 2018-2024 بالإضافة إلى نمو سنوي مركب للربحية قبل خصم الإهلاك والاستهلاك والفوائد والضرائب وكذا الأرباح من الأعمال الرئيسية بنسب 24% و27% نتيجة وفورات الحجم الكبير. يُتداول سهم ابن سينا فارما بمضاعف ربحية متوقع عند 18.8 مرة لعام 2020، بارتفاع 82% مقارنة بشركات توزيع الأدوية الأخرى نظرًا لاحتمالات النمو القوية لشركة ابن سينا فارما (حيث نتوقع نمو سنوي مركب للربحية بنسبة 26% بين 2018-2021 مقابل 4% لنظرائها) ولارتفاع العائدات (حيث يبلغ العائد على حقوق المساهمين 31% مقابل 16%).

وتوقعت بلتون نمو صافي مبيعات ابن سينا فارما بمعدل سنوي مركب 20% بين عامي 2018-2024، بدعم من: i) نمو سنوي مركب بنحو 17% في إجمالي مبيعات سوق الأدوية (سواء مبيعات التجزئة وغير التجزئة) نتيجة الزيادات الطبيعية في متوسط أسعار الأدوية (نظرًا لطرح أدوية جديدة باستمرار بأسعار أعلى ووقف الأدوية القديمة منخفضة الأسعار)، هذا إضافة إلى نمو أحجام مبيعات السوق؛ ii) توقعات حصول شركة ابن سينا فارما على حصة سوقية إضافية بنحو 4 نقاط مئوية خلال الأعوام الخمسة المقبلة بدعم من زيادة تواجدها الجغرافي واستفادة الشركة من قوتها في التفاوض نظرًا لتركز عملها في مرحلة واحدة في سلسلة إمدادات قطاع الدواء في مصر؛ iii) بدء شركة ابن سينا فارما توزيع 40 منتجات من المنتجات المتخصصة لشركة روش، ومنتجات شركة ألكون التابعة لنوفارتس للعناية بالعيون، وأدوية شركة نوفو نورديسك لعلاج مرض السكري وأدوية سيولة الدم واضطرابات النمو (وهذه الاتفاقيات من شأنها إضافة ما يتراوح بين 500-600 مليون جنيه للمبيعات أي ما يعادل 3% بنهاية عام 2020).