"اتش سى للبحوث": توقعات بخفض البنك المركزي قيمة الفائدة بمقدار 100 إلى 200 نقطة
كشفت إدارة البحوث بشركة اتش سي لتداول الأوراق المالية أن الوضع الاقتصادي المصري يشجع على سياسة تيسير نقدي أسرع مما ينشأ عنها نموًا في القروض ولكن بصافي هوامش فائدة أقل.
ورفعت لجنة السياسات النقدية بالبنك المركزي المصري سعر الفائدة بقيمة 700 نقطة أساس في أعقاب قرار تحرير سعر الصرف في نوفمبر 2016، مما أدى إلى تباطؤ الإقراض للقطاع الخاص، ثم قامت لجنة السياسات بخفض أسعار الفائدة بإجمالي 300 نقطة أساس خلال عامي 2018 و2019 ومع ذلك ينتظر قطاع الأعمال الخاص خفض آخر لأسعار الفائدة يتراوح ما بين 300 و400 نقطة أساس قبل استئناف الاقتراض لتمويل الإنفاق الرأسمالي للشركات وذلك وفقًا لبحوث الاستقصاء الذي أجرته البنوك.
وتتوقع مونيت دوس، محلل قطاع البنوك بإدارة البحوث بشركة "اتش سي" لتداول الأوراق المالية "أن يقوم البنك المركزي بخفض قيمة الفائدة في النصف الثاني من 2019 بمقدار 100-200 نقطة أساس يتبعه خفض آخر في حدود 200-300 نقطة أساس في 2020. وبناءً على أرقامنا، يؤدي ذلك إلى خفض صافي هوامش الفائدة لدى البنوك تتراوح بين 4.5%-5.0% بحلول 2024 من %5.5-6.9% على مدار 2017-2018."
وقالت مونيت، إن قوة الأصول وقاعدة رأس المال لدى البنوك تستوعب بيئة تنظيمية أكثر صرامة، حيث بدأت البنوك المصرية الآن تقديم تقاريرها المالية وفقا لمعايير المحاسبة العالمية (IFRS 9) في الربع الأول من 2019، حيث يتوجب على البنوك الآن أخذ مخصصات لتغطية خسائر الائتمان المتوقعة بدلًا من القياس على الأداء السابق لتسهيلات الائتمان. حيث تحظى البنوك تحت تغطيتنا بجودة الأصول حيث تمثل القروض المتعثرة 2.5%-5.0%من إجمالي القروض مع معدلات تغطية تتراوح بين %141-200%.
وتوقعت مونيت أن يقل تأثير التعديل الأخير على قانون ضريبة الدخل على أذون الخزانة، ففي النسخة الأخيرة من تعديلات القانون تضمنت فصل حساب الضرائب على دخل البنك من أذون الخزانة عن مصادر الدخل الأخرى. وسوف يتم حساب تكلفة أذون الخزانة الآن عن طريق حساب نسبة المصروفات إلى الإيرادات من أذون الخزانة (بدون حساب المخصصات ورسوم الإهلاك) وبعد ذلك يتم ضرب الناتج في 80% من العائد على أذون الخزانة بحد أقصى 70% لإيرادات أذون الخزانة لعام 2019 و85% لعام 2020 و100% للأعوام التالية.
وتم تفعيل هذه التعديلات في 17 مايو 2019 وسوف تطبق على أذون الخزانة التي أصدرت بدءًا من 21 فبراير 2019 والتي سيعاد إصدارها بداية من هذا التاريخ. حيث نرى أن التعديل على قانون الضريبة سوف يرفع معدل الضريبة الفعلي للبنوك تحت تغطيتنا ليتراوح ما بين 26%-31% على مدار فترة توقعاتنا مقارنة بـ 21%-28% في الربع الأول من 2019 قبل تطبيق القانون الجديد.
وترى مونيت احتمالية تخطى هامش العائد من الفائدة لدى كل من مصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر، وبنك كريدي أجريكول – مصر، نظيره لدى البنك التجاري الدولي على مدار الفترة 2019-2024 نظرًا لوجود حصة أٌقل من القروض بالعملة المحلية لدى البنك التجاري الدولي، مما يجعلنا نتوقع أن ينخفض هامش العائد من الفائدة لديه لمتوسط 4.9% على مدار 2020-24.
كما تتوقع وأن يتخطى كل من مصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر وبنك كريدي أجريكول – مصر هذا الأداء بهامش عائد من الفائدة عند 5.4% و5.2% على التوالي على مدار مدة توقعاتنا مدفوعة بإيرادات فوائد عالية من القروض بالعملة المحلية. كما تتوقع مونيت أيضا أن تطيل البنوك آجال الودائع حتى تستطيع اعطاء قروضًا طويلة الأجل دون تخطي الحد الأقصى لمخاطر سعر الفائدة المحدد/المفروض من قبل البنك المركزي عند 15% من رأس المال الأساسي.
كما أنه من المتوقع حدوث معدل نمو سنوي مركب لقروض البنك التجاري الدولي عند نسبة 22% تقريبا و18% لكل من كريدي أجريكول – مصر ومصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر خلال الفترة 2019-2024 مع تخصيص البنوك لحجم اقل للاستثمار في أذون الخزانة الحكومية أخذا في الاعتبار قوة معدل كفاية رأس المال لديهما.
وقالت مونيت دوس:" بناءً على أرقامنا، نتوقع أن ينخفض معدل كفاية رأس المال عند البنك التجاري الدولي لـ 18.4% في 2024 من 22.6% في 2019 وبالنسبة لكريدي أجريكول – مصر نتوقع أن ينخفض المعدل لـ 14.3% في 2024 من 18.5% في 2019 أي أعلى من الحد الأدنى المطلوب من البنك المركزي المصري عند 14.5% و12.5% للبنكين على التوالي".
واضافت أنه بالنسبة لمصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر، زيادة راس المال المتوقعة في 2020 مع التحول من موقف صافي الخسائر المحتجزة إلى صافي ارباح محتجزة، يمكن أن يؤدي إلى وصول معدل كفاية رأس المال للبنك إلى 15.9% في 2024. وفقا لأرقامنا، نتوقع أن يحقق البنك التجاري الدولي، وكريدي أجريكول – مصر ومصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر معدل ضريبة فعلي قيمته 29% و26% و31% تقريبا بالترتيب، كما أضافت مونيت.
وأشارت مونيت إلى أن البنوك تحت تغطيتنا تتمتع بـ (جودة أصول قوية / قاعدة تمويل راسخة) ولكننا نبقى متحفظين فيما يتعلق بأخذ المخصصات للثلاث بنوك محل التقرير بما يعكس بيئة تنظيمية أكثر صرامة. وتتوقع أن ينخفض حجم القروض المتعثرة إلى 4% في 2021 لدى البنك التجاري الدولي وتظل عند قيمة 3% لدى كريدي أجريكول-مصر بمعدل تغطية 178% و154% تقريبا بالترتيب خلال الفترة 2019-2024.
ولفتت إلى احتمالية أن تسجل مصروفات المخصصات لدى البنك التجاري الدولي نسبة 8.9%من أرباح التشغيل خلال الفترة 2019-2024 ونسبة 8.3% لبنك كريدي أجريكول.
خبير يطالب الحكومة بالترويج الجيد لإنجاح طروحات البورصة
وقالت: "كما أشرنا، في تقريرنا السابق بتاريخ 20 يونيو عن مصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر، من المنتظر أن يرتفع حجم القروض المتعثرة إلى 4% في 2020 من 2.5% في الربع الأول من 2019 مقاربا معدلات قطاع البنوك. وأن يصل معدل التغطية لديه إلى 150% في 2024 مما ينتج عنه تكلفة مخصصات متوقعة خلال الفترة 2019-2024 تصل إلى 24% من صافي أرباح التشغيل".
وتوصي مونيت دوس بتقليل الوزن النسبي إلى حيادي لسهم بنك كريدي أجريكول – مصر والإبقاء على التوصية بزيادة الوزن النسبي لسهم كل من البنك التجاري الدولي ومصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر: نستخدم في تقييمنا (النموذج القائم على فائض العائد) كما نتبنى (تكلفة متحركة لحقوق الملكية). بالنسبة للبنك التجاري الدولي.
وقالت: "نرفع توقعاتنا لسعر سهم البنك التجاري الدولي المستهدف خلال الـ 12 شهر القادمين بنسبة 8% ليصل إلى 87.8 جنيه مصري للسهم مما يترجم إلى مضاعف قيمة دفترية 2.67 مرة لعام 2019 ومن هنا نبقي على توصيتنا بزيادة الوزن النسبي لسهم البنك التجاري الدولي".
وبالنسبة لبنك كريدي أجريكول – مصر، قالت:"إن سعرنا المستهدف لسهم البنك خلال الــ 12 شهر القادمين هو 51.9جم/سهم مما يترجم إلى مضاعف قيمة دفترية 2.3 مرة لعام 2019. ونخفض تقييمنا إلى حيادي حيث يتم تداول السهم عند مضاعف قيمة دفترية 1.95 مرة لعام 2019".
أما بالنسبة لمصرف أبو ظبي الإسلامي – مصر، قالت :" نبقي على سعرنا المستهدف خلال الــ 12 شهرا القادمين عند 18.3جم/سهم مما يترجم إلى مضاعف قيمة دفترية ما بعد حقوق الاكتتاب 1.75 مرة في 2019 ومن هنا نكرر توصيتنا بزيادة الوزن النسبي لسهم مصرف أبو ظبي الإسلامي-مصر".
